当美国不再是中国股市的“天堂”时,为什么不及时退出呢?

文/刘兴亮(微信公众号:刘兴亮时间)01如果你是一个游戏迷,十有八九你听说过游戏《天巴龙卜》。

这是畅游开发和运营的中国最受欢迎的大型多人在线角色扮演游戏之一。

畅游于2007年12月从搜狐剥离,成为一家独立的运营公司。

2009年4月,畅游在纳斯达克上市,代码为CYOU。

十年后,2019年9月9日,搜狐宣布向其控股子公司畅游的董事会提交了一份不具约束力的初步要约,提议以现金方式购买畅游流通中的所有已发行a股普通股,包括以美国存托凭证(ADS)为代表的a股普通股,价格为每股a股5美元或每股ADS 10美元。

由于搜狐已经持有畅游所有流通中的乙类普通股,如果交易完成,畅游将成为搜狐的间接全资子公司。私有化完成后,畅游也将退出纳斯达克。

这个消息深深打动了我。

曾几何时,登陆美国资本市场是中国网民的理想选择。

1999年7月,中国互联网在纳斯达克上市,这拉开了中国互联网公司登陆美国资本市场的序幕。

从1999年到2019年的20年间,共有近100家公司在美国上市,其中2018年是最强的一年。共有40家公司在美国资本市场筹集资金。

理想是丰满的,现实是瘦骨嶙峋的。

互联网公司通往美国的道路并不平坦。

虽然美国资本市场已经创造了一些著名的公司,如中国领先的巨头阿里、京东、百度、平托、网易等。,也有许多公司的股价表现不如预期,甚至有些公司自上市以来已跌破发行价。

结果,一些公司选择了“撤退”,比如熟悉的巨头盛大和岐狐360。

2007年11月1日,巨人网络以每股18.25美元的价格登陆纽约证券交易所,市值51亿美元,成为当时国内最有价值的网络游戏公司,但其股价很快走软。

2014年7月18日,巨人完成私有化并正式退出市场。

退市当天,巨人的股价在收盘时定为11.92美元,市值为28.7亿美元。在过去七年的上市中,巨人的互联网市值损失了近一半。

2009年,陈天桥将盛大游戏从盛大网络分拆出来,并再次在美国上市,融资金额10.4亿美元,成为当年美国最大的首次公开募股。

2014年,盛大游戏上市五年后私有化。陈天桥也退出盛大游戏,并出售其所有股份。

盛大游戏于2015年退出美国股市。

2016年7月15日,奇虎360科技有限公司宣布完成私有化交易。奇虎360股将不再在纽约证券交易所公开发行。

与当天上市时按铃的喜悦相比,这次撤退显得有些悲壮。

然而,从战略的角度来看,前进不一定是对的,后退也不一定是错的。

进步和倒退完全取决于当前形势。

只要合乎逻辑,退休不一定是自愿的,但在某个时间点,退休也可能是最好的选择。

让我们看看搜狐私有化长友的例子。

在讨论这个例子之前,让我们先看看什么是私有化。

简而言之,私有化是指大股东购买其他小股东的股份,并积极寻求从股票市场上退市的行为。

搜狐是畅游的主要股东。搜狐长期以来持有畅游60%以上的股份。

在网络游戏巨头的地位上,畅游一度仅次于腾讯和网易,为搜狐贡献了大量现金流。到目前为止,畅游一直是搜狐部门最重要的摇钱树。

如果搜狐成功将畅游私有化,它将不受上市公司财务规则的约束。

我们知道上市公司有严格的信息披露要求,其中之一就是其财务状况。

上市公司的财务每年都需要由会计师事务所进行审计和公开。

这对股东有利,但同时也会束缚经营者的手脚,特别是在需要灵活处理的时候,例如侧重于长期利益或短期和快速财务手段的财务安排,以及属于同一控股公司的附属商业实体之间的财务转移。

搜狐私有化畅游后,搜狐的财务可以变得更加灵活,充分利用畅游的摇钱树调动和使用资金的能力。

对畅游来说,被搜狐私有化也是有益的。

上市公司民营化的可能原因之一是大股东更注重长期利益,而股票市场更注重短期利益,重视短期业绩。

对畅游而言,过于关注短期利益不利于游戏创新和研发,也不利于长期投资。

这个游戏投资高,风险高。当然,如果它变得具有爆炸性,那将是一项高回报的投资,需要一项长期战略。

当然,所谓私有化并不总是私有的,毕竟上市有利于筹集更多的资金变得更大更强。

马斯克曾在给特斯拉员工的信中表示:“特斯拉不会永远私有化。一旦公司进入一个更慢、更可预测的增长阶段,回到公开市场可能是有意义的。

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同样,一旦畅游进入稳定、可预测和可持续发展阶段,也不排除在内地或香港资本市场再次上市的可能性。

例如,退出美国的庞大网络和完美世界都重返a股市场。畅游也许会走同样的路,但这只是时间问题。

此外,私有化后,畅游的游戏和搜狐集团的媒体资产可以有更好的合作和协同作用,优势互补。

搜狐的媒体资源有助于畅游游戏的传播和推广,而畅游游戏则为搜狐注入了更多的内容,获得了更多的用户和粘性,从而获得1+1 >2的效果。

在私有化过程中,一个共同关心的问题是买什么样的价格。

搜狐给出的方案是收购价格为每股A类普通股5.00美元,或每ADS10.00美元。

该价格比畅游2019年9月6日5.92美元的收盘价高69%,比畅游过去30个交易日的平均收盘价高57%。

这一价格远远高于一般私有化收购的30%溢价,因此它没有虐待小股东。

从畅游过去几年的表现来看,表现并不理想。股票价格长期呈下降趋势,长期下跌。

尽管相对于今年的最高点,目前的价格看起来相对较低,但考虑到57%的溢价以及后期不确定甚至悲观的预期,小股东及时出售股票可能是值得的。

毕竟,这是当前的形势。最好退而求其次,及时放手。

由于搜狐拥有畅游90%以上的投票权,根据开曼群岛公司法(修正案)第233(7)条,拟议的交易可以通过法定的简易合并程序进行,搜狐新成立的全资子公司与畅游合并。

搜狐已通知畅游董事会,搜狐只打算进行要约中提议的收购交易,不打算出售畅游的股份或参与包括畅游在内的任何其他交易。

搜狐预计,畅游董事会将成立一个由独立董事组成的特别委员会,审议搜狐提出的交易,在外部财务和法律顾问的协助下审查搜狐的提议,并代表畅游与搜狐进行谈判。

对畅游而言,私有化完成后,只有股东会改变,控制权不会改变。

这仍然是一项独立的业务,管理团队不会改变。

这种独立性使畅游的整个团队保持完整和稳定,消除了管理层和其他员工的各种担忧和疑虑。

这对于畅游来说是一个更好的安排,或者考虑到畅游的长期发展,这也为a股或港股可能回归股市奠定了基础。

从中国互联网的后续发展来看,大娱乐还是有希望的。

作为一款用户基数大、使用时间长、粘性强、娱乐性强的游戏,它还提供了良好的现金流,因此仍然值得一看。

因此,搜狐的安排是合乎逻辑的,畅游将保持完整和稳定,而且它也有很长一段时间的前景。

一旦搜狐向畅游注入更多资源,尤其是在运营和媒体方面,同时加大研发和推广新游戏的投资,畅游将会发展得更好。

在正常情况下,私有化会遇到一些阻力和风险。

就搜狐私有化和畅游而言,由于搜狐拥有90%以上的投票权,以及前面提到的一些收购价格和后续安排,阻力和风险将会小得多,结果可能会尽快显现出来。

互联网是一个快速发展的行业。在这个行业,因为变化太快,所以需要很大的灵活性和适应性。

作为从业者,我们都有同样的感觉。

搜狐民营化畅游是在当前时代背景下做出的选择和行动。它代表一种偶然性。

在紧张的基础上仔细考虑,它反映了积极的思想。

在这个行业里,知道如何前进和后退、判断形势和根据形势采取行动是至高无上的。

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